春节临近，隔夜逆回购利率突然飙升。

　　今日下午，沪深交易所隔夜逆回购利率突然飙升，GC001（上交所隔夜质押式回购利率）日内最高报7.77%，创下2024年3月末以来新高；R-001（深交所隔夜质押式回购利率）日内最高报7.2%。

　　分析称，隔夜逆回购利率飙升一定程度上反映出近期资金持续偏紧的现状。在税期走款需要增加、春节前居民取现需求提升、地方债陆续发行等背景下，短期内流动性可能继续承压，市场对节前降准的预期仍在。

　　不少机构认为，资金面仍将面临考验。而相比往年，鉴于当前内外形势，机构对流动性的预期也趋于谨慎乐观。中信证券首席经济学家明明表示，参考往年情形以及配合财政需要、助力银行资产负债管理和开门红需要，春节前仍不排除降准可能，也有可能通过买断式逆回购、国债买卖等多种工具熨平资金面波动。

　　突然飙升

　　今日下午，沪深交易所隔夜逆回购利率突然飙升，沪深交易所隔夜回购利率均升至6%以上，GC001日内最高报7.77%，创下2024年3月末以来新高，随后有所回落。截至收盘，GC001全天加权平均利率为3.955%；R-001则一度触及7.2%，收盘回落至3.84%。

　　昨日，沪深交易所隔夜逆回购利率也一度冲高，GC001日内最高报5%；R-001最高触及5.03%。

　　分析称，隔夜资金利率突然飙升一定程度上反映出近期资金持续偏紧的现状。在税期走款需要增加、春节前居民取现需求提升、地方债陆续发行等背景下，短期内流动性可能继续承压，市场对节前降准的预期仍在。

　　谈到资金为何紧，国盛固收杨业伟团队指出，需求并非导致资金面趋紧的原因，资金趋紧可能更多的由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化。

　　展望后市，机构人士认为，资金面紧张的持续时间和后续影响均相对有限。

　　值得一提的是，央行公开市场近日持续释放流动性。

　　今日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月17日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作。因今日有45亿元7天期逆回购到期，实现净投放1005亿元。

　　1月16日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，央行以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天逆回购操作。当日公开市场有41亿元7天期逆回购到期，实现净投放3364亿元。

　　1月15日，央行公告称，为对冲MLF到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了9595亿元逆回购操作。当天有9950亿元MLF到期。

　　降准的可能性

　　2025年1月，流动性面临税期和春节取现等多重需求增加的局面，加上新年地方债发行推进带来供给端冲击，不少机构认为，资金面仍将面临考验。而相比往年，鉴于当前内外形势，机构对流动性的预期也趋于谨慎乐观。

　　中信证券首席经济学家明明认为，参考往年情况，1月作为季初月是典型的缴税大月，叠加春节前居民取现需求，两项因素对应的资金缺口可能在3万亿元，因此月中资金面面临考验。不过，考虑到央行流动性管理工具多样，资金面不存在大幅收紧的风险。

　　他认为，参考往年情形以及配合财政需要、助力银行资产负债管理和开门红需要，春节前仍不排除降准可能，也有可能通过买断式逆回购、国债买卖等多种工具熨平资金面波动。但他同时强调，资金面的波动可能对近期债市行情造成一定扰动，使得利率波动加大。

　　华福证券固收分析师徐亮也认为，考虑到目前债市收益率依旧偏低，预计央行会继续让资金面维持在紧平衡的状态。不过，考虑到1月13日央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上重提“实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境”，徐亮认为，“预计不会出现钱荒的现象，不排除年前有降准落地，但是降息概率不高”。

　　浙商证券报告则认为，关注接下来央行通过启动14天逆回购、7天逆回购加量、买断式逆回购、降准等补充银行流动性，但整体可能仍是“量稳价高”的格局。