中新经纬12月29日电 题：年底备货期临近，酒类是否迎来投资机会？

　　作者 安雅泽 中信建投证券食品饮料首席分析师

　　从宏观环境看，随着外部环境压力趋缓，中国宽财政政策带动需求预期增强。在成本端，包括酒类在内的部分原材料成本出现下降。在A股市场，当前白酒等重点标的估值普遍处于合理偏低水平。种种因素叠加下，酒类是否迎来投资机会？

　　我们认为，应当重视白酒配置机会。近期五粮液、山西汾酒、酒鬼酒等就运营策略陆续召开经销商大会，酒企也陆续开启“开门红”回款，力争降低经销商资金压力，加速回款进度。同时五粮液、泸州老窖相继发布大股东增持公告，领头为市场注入“强心剂”，释放了信心。叠加贵州茅台酒出厂价上调，大幅提振产业信心，以及国窖更新了合同打款的政策，调节经销商盈利能力，预计2024年龙头酒企通过提高市占率仍能实现较好增长。在A股市场上，目前白酒板块处于“低情绪”“低预期”状态中，估值分位数均回落至历史较低水平，对应2024年估值优势突出，应当关注酒企的回款情况和行业集中度的提升，重视白酒配置机会。

　　从风险因素看，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

　　啤酒方面，需求呈现结构性特征，成本红利有望兑现。从消费环境看，目前餐饮行业恢复呈现一定结构性特征，夜场娱乐渠道与小型餐饮承压较大，而头部连锁企业韧性显著。对于啤酒消费而言，高端增速有所放缓，8-10元为啤酒消费主要升级价格带。在成本端，当前麦芽等酿酒原料仍处于询价采购期，近期国际大麦市场价格下降比较明显，预计2024年吨成本降幅接近2个百分点。2024年麦芽加工企业、啤酒生产企业成本压力有望持续降低。按照啤酒企业一般生产节奏，四季度工作重心主要是设备调试、渠道布局调整，当期动销重要性逐步趋弱。虽然餐饮客单价存在压力，但结构升级、效率提升趋势依然较大。

　　在A股市场，在前期啤酒板块及行业龙头调整后，已经具备了配置价值。从当前时点来看，啤酒板块依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。啤酒企业量减价增，盈利能力有望进一步提升，未来3年龙头企业利润预计维持20%以上增速。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡

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